Западные санкции за военное вторжение России в Украину могут вынудить двух российских олигархов, Владимира Потанина и Олега Дерипаску, положить конец самому продолжительному конфликту в истории российских корпораций и вместо этого объединить своих соответствующих металлургических гигантов — никелевого и палладиевого гиганта «Норильский никель» и алюминиевой объединенной компании «Русал».
Как подробно рассказывает bne IntelliNews, некоторые российские металлы прочно укоренились на мировых рынках и трудно поддаются санкциям.Совсем недавно США освободили стратегические металлы, такие как палладий, родий, никель, титан, а также необработанный алюминий, от повышения импортных пошлин.
Неудачный опыт 2018 года означает, что и Потанину, и Дерипаске до недавнего времени удавалось избегать санкций.Тогда Дерипаска и его компании попали под санкции, но после того, как цена на алюминий на Лондонской бирже металлов (LME) подскочила на 40% за день после новостей, Управление по контролю за иностранными активами США (OFAC) отложило введение санкций и в конечном итоге полностью отступили, сделав санкции против Дерипаски единственными, которые впоследствии были сняты с момента введения режима в 2014 году.
Даже угроза санкций в отношении Потанина уже вызвала турбулентность цен на никель, который в апреле подорожал вдвое с началом введения санкций, побив все рекорды и вынудив LME приостановить торги.
Опасаясь подорвать рынок, который поставляет ключевой компонент для электромобилей, Потанину удается избегать санкций, несмотря на то, что он является самым богатым человеком в России и одним из первых семи олигархов 1990-х годов из-за того, что его «Норильский никель» был основным поставщиком никеля и палладия. для мировой автомобильной промышленности.Однако в июне Великобритания прозвенела первым тревожным звоночком, наложив санкции на олигарха.
Однажды укушенный, но дважды застенчивый, «Русал» на этот раз также не является прямой целью множества санкций против Москвы из-за российского вторжения в Украину, но Олег Дерипаска находится под санкциями Великобритании и ЕС.
bne IntelliNews уже предположил, что, если у «Норильского никеля» возникнут проблемы с наличностью, ему придется проявлять осторожность, чтобы не разжечь его корпоративный конфликт с Дерипаской, один из старейших споров между акционерами в истории российских корпораций.Потанин постоянно выступает за урезание дивидендов, чтобы направить деньги на развитие из-за амбициозной программы капиталовложений, особенно в области металлургического палладия, но Русал, денежный поток которого зависит от дивидендов «Норильского никеля», решительно выступает против этой идеи.
В 2021 году Потанин и Русал возобновили дебаты о распределении дивидендов Норильского никеля, от которого Русал получает значительную часть своего денежного потока.«Норильский никель» ранее снизил дивиденды, но предложил выкуп на 2 миллиарда долларов.
По мнению Потанина, вместо того, чтобы продлевать акционерное соглашение, срок действия которого истекает в конце 2022 года, две компании могли бы найти способ слияния.В соответствии с соглашением, Норильский никель должен выплатить не менее 60% EBITDA в виде дивидендов при коэффициенте левереджа чистого долга к EBITDA 1,8x (минимальная выплата в размере $1 млрд).
«Хотя окончательные решения еще не приняты и существует множество различных сценариев сделки, мы полагаем, что снижение доли заемных средств за последние несколько лет, истечение срока действия соглашения акционеров в 2022 году и усиление санкционных рисков в России подготовили почву для слияния. — прокомментировал «Ренессанс Капитал» 5 июня.
Потанин является генеральным директором «Норильского никеля», его «Интеррос» владеет 35,95% акций компании, а «Русалу» Дерипаски принадлежит 26,25% акций компании.Еще одним акционером является Crispian олигарха Романа Абрамовича и Александра Абрамова (около 4% акций), с 33% в свободном обращении.Основными акционерами UC Rusal являются En+ Дерипаски (56,88%) и SUAL Partners Виктора Вексельберга и Леонарда Блаватника.
Помимо никеля и палладия, «Норильский никель» также добывает медь, платину, кобальт, родий, золото, серебро, иридий, селен, рутений и теллур.UC Rusal добывает бокситы и производит глинозем и алюминий.Выручка "Норникеля" в прошлом году составила 17,9 млрд долларов, а "Русала" - 12 млрд долларов.Таким образом, по оценке РБК, обе компании могут получить почти $30 млрд.
Это будет наравне с такими мировыми металлургическими гигантами, как австралийско-британская Rio Tinto (алюминий, добыча меди, железной руды, титана и алмазов, выручка в 2021 году — 63,5 млрд долларов), австралийская BHP (никель, медь, железная руда, уголь, 61 доллар). млрд) Brazil's Vale (никель, железная руда, медь и марганец, 54,4 млрд долларов) и Anglo American (никель, марганец, коксующийся уголь, платиновые металлы, железная руда, медь, алюминий и удобрения, 41,5 млрд долларов).
«Объединенная компания будет иметь более сбалансированную корзину металлов с точки зрения краткосрочной и долгосрочной динамики спроса: 75% металлов по выручке по нашим расчетам (включая алюминий, медь, никель и кобальт) будут относиться к глобальный тренд декарбонизации, в то время как другие, в том числе палладий, будут относиться к сокращению выбросов существующих технологий», — подсчитали аналитики RenCap.
Деловой портал Bell и РБК напоминают, что первые слухи о слиянии «Русала» и «Норильского никеля» относятся к 2008 году, когда Потанин и еще один олигарх Михаил Прохоров делили активы тяжелой промышленности.
UC Rusal Дерипаски купила у Потанина 25% «Норильского никеля», но вместо синергии возник один из самых затяжных корпоративных конфликтов в истории России.
Перенесемся в 2022 год после вторжения, и Потанин и Дерипаска готовы снова вернуться к этой идее, при этом Потанин утверждает РБК, что основным потенциальным синергетическим эффектом может быть совпадение устойчивого развития и зеленой повестки дня как Русала, так и Норникеля, а также совместное поглощение государственная поддержка.
Однако он повторил, что «Норникель по-прежнему не видит производственной синергии с UC Rusal» и что, по сути, компании будут поддерживать два отдельных производственных трубопровода, но, тем не менее, потенциально станут «национальным чемпионом» в металлургической и горнодобывающей аренах.
Комментируя последние санкции против него со стороны Великобритании, Потанин заявил РБК, что санкции «касаются меня лично, и согласно анализу, который у нас есть в «Норильский никель» на сегодняшний день, они не затрагивают компанию».
Возможно, он все еще присматривается к опыту Дерипаски по снятию санкций с «Русала».«На наш взгляд, опыт исключения SDN из санкционного списка и связанной с ним бизнес-структуры Rusal/EN+ может сыграть ключевую роль в возможной сделке по слиянию», — пишут аналитики RenCap.
Время публикации: 05 июля 2022 г.